【导语】6月地缘风险带给油价支撑，至6月13日国际油价WTI一度站上77美元/桶，日内拉升超14%，伊以间地缘风险升级，风险溢价快速拉升。
2025年6月13日，国际油价日内涨幅一度超越14%，WTI由前一日的收盘价68.04美元/桶至13日日内最高触及77.62美元/桶。日内重要的推涨消息来自于地缘的升温，6月11日，由于特朗普表示对美伊协议预期的减弱，并且美国出人意料地突宣将美国非必要人员等从伊拉克、科威特、巴林等地撤走，引发市场对中东地缘局势升温的紧张情绪，国际油价日内风险溢价拉升4%，一举突破上方阻力位。而12日由于周末的谈判仍有预期，市场回吐溢价，但基于风险外露的现状，收出长下影线。13日市场消息突传，以色列已经对中东某国发动了空袭，并且进入紧急状态以防御可能来自于中东某国的报复性回击，而中东某国也放话对以色列袭击的回应将“没有限制”，风险外溢程度进一步加剧。
但其实回顾特朗普1月20日上任以来，其整体政策主张偏向于斡旋地缘。5月前市场地缘风险均博弈持续，5月底开始，地缘风险的逐步升温，成为OPEC+加速增产背景下，支撑油价的重要因素之一。
6月之前美伊已经举行过5轮谈判。其中，以“浓缩铀”为中心的核权利是双方争执不下的命题，美国政府希望中东某国实现零“浓缩铀”，以更好的平复地缘风险和争取美方在中东的利益；而中东某国对于来之不易的核权利不可能轻易放手，拥有“浓缩铀”作为筹码的背景下尚且如此，倘若失去威胁将更为“渺小”。双方在核权利方面迟迟未能谈拢，拉长的时间战线凸显矛盾的激化。同时，伴随着谈判而来还有美以对中东某国不断地“打击”、“制裁”威胁，“不平等”的谈判地位更是为地缘局势的缓和蒙上的巨大的阴影。
至于伊以升温背后油市的反应，这不仅和地缘风险挂钩，更是由于地缘风险所处地理位置的特殊性。回顾20世纪70年代至今中东地区经历的几轮冲突，从石油危机到最近的巴以冲突，均给油价带来了较大的推涨力度和不确定性风险。而此次也更为不例外，因为直接相关方在于中东某国，据EIA数据显示，原油日产量约在335万桶/日，占全球原油供应的4.3%左右，如果局势难以控制的引发外溢风险，波及中东其他国家，如中东某国周围国际，伊拉克、科威特等，将带来石油供应中断引发的供需更大缺口。更不论中东某国相邻的霍尔木兹海峡，其石油运输能力每天2000万桶，占全球石油贸易量40%，即使不会完全封锁，但是对于市场情绪的影响以及受战火波及或会产生的绕道、拥挤等，均会来带油价的进一步推涨。
后续地缘局势将如何变化？油价反应又将如何？回顾此前的地缘风险，我们做两种假设。
一是，雷声大雨点小？类比2024年4月与10月的伊以互相袭击后的风险外溢推涨。以色列与中东某国互相袭击，但是均带有警告的色彩，“克制意味”，双方在“你来我往”的导弹互袭中不了了之。而对于油市带来的则是“脉冲式”的上行，以及市场在等待中判断风险降温而快速回吐。但本轮以军的袭击很显然已经完全超出2024年至今的水平，不仅使得多为中东某国高层官员被证实身亡，还涉及中东某国的核设施，近乎挑衅其“底线”。由此，双方地缘的势态发展或将比2024年4/10月的两轮风险更为加大。在短期将带来更大的拉升幅度，市场预期的支撑也或将持续地更久。
二是，持续性的风险外溢？如2022年至今冲突不断的俄乌，以及牵涉中东局势的巴以冲突-红海危机。这两件地缘风险均带来了较长的影响，2022年俄乌冲突爆发后WTI一度突破120%，而巴以-红海危机在2024年1-4月持续成为油价上行的驱动力。但就此轮而言，就要提及以、美、伊三方目前的态度，当前来看伊以较为坚定。以色列已经拿出了实质的袭击，而中东某国也表示回应“将没有限制”，其中可能存在摇摆态度的仍在美国，譬如特朗普表示“不喜欢油价”上涨，譬如美国财政问题，美国或不会直接参与对中东某国袭击，以伊间本轮袭击或也不会如这两轮地缘般持久。并且也要注意到以色列的袭击时间恰在本周末将要美伊第六轮会谈前这个时间点，当前中东某国已声明不会会谈。
由此，往后来看，美国在同中东某国谈判过程中常加码制裁以作为筹码，此次以色列袭击或也是筹码加码的方式，但就如上文所言，本次袭击的对象和结果已然超乎预期，后续局势进一步升级的可能性较大。如果仅是筹码加码，双方仍有“克制”，则短期推升，在市场等待局势扩大迟迟未果后，油价将快速回吐；双方后续态势如果不可控升级，打击目标直接波及石油设施，短期油价或将突破80美元/桶（WTI）；最为看涨的前景则在霍尔木兹海峡的安全性，如果阻碍石油贸易，油价甚至可能更为加剧。但长期来看，地缘风险或仍将平复。同时，OPEC+剩余产能与增产意愿在此时十分重要，后续关注增产进程与三方表态。